来源：朱雀基金

　　好买说

　　“从历史上看，生产力革命从出现到对经济产生重大变化 ，需要超过十年甚至二十年时间
，近来 暂没有证据表明AI进步已到瓶颈。”

　　“AI数据中心对电源要求高，对储能性能的要求也比传统工商业储能更高 ，这对储能来说或是一个量价齐升的机会 。 ”

　　“这轮科技牛市或许不是杠杆“牛
”或水“牛”
，更多由产业趋势驱动
。只要公司收入和利润能增长，市值有提升空间 ，大概率会有资金流入。 ”

　　“在当前科技与能源双重革命的交汇点上
，短期波动不可避免，但真正决定长期收益的是产业趋势的方向 。
”

　　以上是朱雀基金副总经理张劲骐在好买TV“穿越迷雾·把脉时代
、甄别策略”系列直播中发表的精彩观点
。张劲骐现任朱雀基金副总经理兼专户投资部总经理、投资总监 ，从业以来深耕科技领域的研究与投资
，近来 担任朱雀基金科技与资源组组长，对AI算力 、电力
、应用等领域有深刻研究与独到见解。

　　今年以来 ，AI产业高度景气，新能源板块也在全球能源转型的浪潮中迎来新的发展机遇 。在好买TV“穿越迷雾 ”系列直播中
，张劲骐围绕“科技革命与能源革命带来的机会和挑战
”这一主题，分享了其对AI产业周期和新能源行业机会的判断
。

　　以下内容总结 自好买TV直播实录：

　　1

　　AI技术革命尚在早期

　　基建投资已达中后期

　　对于AI基建所处的周期阶段 ，张劲骐认为
，从财务指标看，AI基建投资处在周期中后期。

　　过去三年 ，AI投资机会主要集中在资本开支领域 。从2023年开始资本开支大幅上升
，到2025年经历了两年高增长
。年初市场预期2026年增长约40%，但从海外大型科技公司公布的数据来看 ，今年增长可能超过50%甚至60%。

　　一个值得警惕的数据是：到今年年底
，海外大型科技公司资本开支将接近消耗掉全部自由现金流 。这在历史上非常罕见。

　　美国公司过去更倾向于将自由现金流用于股票回购，甚至借钱回购
。资本开支和自由现金流的比值一旦达到临界点 ，继续增长就需要融资
，而融资就必须回答：投入这么多资本开支，回报率究竟如何？

　　近来 已经能看到资产开支带来回报的早期信号 ，大型科技公司的AI投入带动了传统业务如广告、视频流 、云业务的增速上行，但还没有一家公司能将AI的投资回报率真正单独拆解出来分析。

　　近期
，美国两家大型AI模型公司已经递交了上市信息，上市后我们或许能看到更多关于资本开支与回报之间的关系 。

　　另一方面 ，从技术维度看
，AI与任何一次科技革命比都毫不逊色，产业革命的级别应该是更大的
。与移动互联网比较 ，移动互联网大幅降低了信息传播成本
，而AI是在替代智力本身，是生产方式的大革命。AGI甚至ASI出现之前 ，技术进步的追求也会持续推动行业资本开支的增长 。

　　从历史上看
，生产力革命从出现到对经济产生重大变化，需要超过十年甚至二十年时间 ，近来 AI技术还在进步
，scaling law持续有效，优化还在持续 ，暂没有证据表明AI进步已到瓶颈
。

　　2

　　储能进入新周期起点

　　AI驱动量价齐升

　　在新能源板块的分析上，张劲骐认为不能笼统地讨论
，而应将细分领域分开来看。光伏行业近来 仍处于产能出清的阶段，主产业链环节处在产能过剩阶段 ，行业拐点的到来可能还需往后推 。

　　风电板块整体稳中有升
，陆上风电趋于饱和，但海上风电增长强劲 ，国内海外需求都在增长
。 

　　储能和锂电是张劲骐看好的方向。储能正处于新周期的起点
，地缘冲突后，储能已成为各国共同认可的能源解决方案 。储能技术基础还在进步 ，配储市场的渗透率近来 还在较低水平区间
，未来有较为广阔的空间
。

　　锂电池今年整体超预期。虽然新能源车产销量增速放缓，但单车带电量在持续提升 ，1000公里续航有望成为高端车型常见配置 。

　　储能对锂电池的拉动较为明确。布局思路上可关注三条主线：锂矿资源
、电池龙头和新技术方向
。

　　AI对储能需求的带动是重要增量。原先
，储能更多的是解决能源安全、能源备份的问题，然而海外AI数据中心电力基础设施老旧 ，供电能力不足，遇到能源供应瓶颈
，因此，近来 储能正在承担备用电源甚至替代电源的任务 。

　　AI数据中心对电源要求高 ，对储能性能的要求也比传统工商业储能更高
，这对储能来说是一个量价齐升的机会
。

　　3

　　聚焦产业趋势

　　科技为主 、分散配置

　　关于配置思路，核心策略是围绕产业趋势寻找确定性较高的方向。从2023年开始 ，AI已成为重要产业趋势
，这一大判断没有变化 。但当前阶段对确定性要求更高，技术规格的提升是确定的 ，而周期性的涨价大概率是暂时的
，或应优先选取 技术提升的方向
。

　　同时也应做好两方面分散：一是技术路线上的分散，AI技术发展方向是发散而非收敛的 ，要对不同路线做概率判断并分散投资；二是仓位分散
，适当降低AI仓位，增加有色等补充配置 ，但核心仍以科技为主。

　　关于科技股筹码集中问题，近期回调已进入去杠杆的中后期 。高低切换需满足两个条件：一是高位与低位差异足够大
，二是低位板块出现反转迹象
。截至近来 ，低位板块或还未出现系统性反转迹象 ，因此高低切换更多是反弹而非反转。

　　这轮科技牛市或许不是杠杆“牛”或水“牛 ”
，更多由产业趋势驱动 。只要公司收入和利润能增长，市值有提升空间 ，大概率会有资金流入
。

　　在当前科技与能源双重革命的交汇点上
，短期波动不可避免，但真正决定长期收益的或是产业趋势的方向。在筹码出清
、市场情绪低点 ，反而可能是寻找优质标的的良机 。

　　科技革命与能源革命正以前所未有的速度交织推进。AI产业从基础设施向应用爆发
，新能源从政策驱动走向经济性驱动，储能则在AI算力需求的催化下打开新的增长空间
。只有站在三条主线交汇处 ，方能把握时代赋予的投资机遇。

　　数据来源：wind

　　注：本文件非基金宣传推介材料
，仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一 。本文件所提供之任何信息仅供阅读者借鉴 ，既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据 ，亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺
。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。基金有风险
，投资需谨慎 。本文所载的意见仅为本文出具日的观点和判断，在不同时期 ，朱雀基金可能会发出与本文所载不一致的意见
。本文未经朱雀基金书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版 、复制
、刊登、发表或引用。