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　　来源：中信证券研究

　　文|陈健  李超  郭柯宇  杨博钧

　　AI需求引发全球核电行业全面复兴，国内核电已进入常态化核准及建设高峰期 。先进反应堆为核电高成长方向 ，小堆有望成为数据中心供能最优解及电力出海最优解决方案之一，为核电板块带来估值重估
。投资方向上我们建议关注核电核岛设备、阀门 、特材
、主泵等材料企业。

　　▍先进核反应堆指第四代反应堆和小型模块化反应堆（SMR） 。

　　据《麻省理工科技评论》
，先进核反应堆是实现下一代核能最核心的技术载体，它通常是指第四代反应堆和小型模块化反应堆
。其中SMR具有建设快、投资小 、安全性高及选址灵活等优势 ，根据世界 能源署预测
，在理想情况下到2050年SMR累计投资将达到6700亿美元。

　　▍小堆是数据中心供能最优解及电力出海最优解决方案之一 。

　　根据世界 原子能总署官方网站 的定义，小堆装机容量在300MW以下 ，据IBM官方网站 
，小堆功率与数据中心功率范围吻合
。小堆可在受控的工厂环境中制造，并在12至24个月内完成部署 ，显著降低资本风险。同时SMR的换料周期普遍在5-10年以上
，不受化石燃料运输卡脖子，对部分国家具有重要意义 。

　　▍SMR已从预期主题转向实际产业进展催化。

　　我们认为近来 一是政策目标从碳中和叙事走向能源安全与算力保障叙事；二是监管体系开始为先进堆和SMR设立专门通道；三是首批示范项目从纸面走向施工
、冷试、许可与建设；四是政府资金 、科技巨头资金和产业资本开始联合进入 ，行业已有实质性进展
。

　　▍催化因素应聚焦“国内首堆里程碑+海外项目推进/订单 ”
，投资策略上区分轻水堆与四代堆SMR。

　　我们认为2026年中看购电协议
、许可、融资闭环，年末看建设推进与客户转硬合同 。我们判断轻水堆SMR中核岛主设备+核级阀门+特材较为重要；钠冷快堆看主泵 、控制棒驱动机构、钠阀
、换热器、316H/核级钠；高温气冷堆看主氦风机 、热气导管
、阀门；钍基熔盐堆看耐腐蚀材料/容器/安全专设等
。

　　▍风险因素：

　　核电发展政策不稳定风险；核电领域重大安全事故风险；核电项目建设延期风险；原材料费用 大幅波动风险；先进反应堆商业化发展不及预期风险。

　　▍投资策略：

　　我们认为核电行业整体估值偏低 ，在常规三代核电有序发展的背景下，先进反应堆可以打开行业成长空间
，有望拉动板块远期估值重构，同时板块容量大、安全边际确定 、估值弹性大 ，有望成为重要投资方向 。投资方向上我们建议关注核电核岛设备
、阀门、特材 、主泵等材料企业
。