8月12日晚间，一份关系美国加息预期的重磅数据出炉。

　　美国劳工统计局公布的消费者费用 指数（CPI）数据显示
，美国7月CPI同比增速从6月的3.5%降至3.4%，与市场预期完全一致；剔除波动较大的食品和能源费用 后的核心通胀率从2.6%降至2.5% 。通胀降温主要受益于能源费用 进一步回落
。

　　7月季调后CPI环比上涨0.1% ，预期0.1%
，前值下降0.4%；季调后核心CPI环比上涨0.2%，预期0.2% ，前值持平。

　　数据公布后，美股三大股指集体高开高走 。

　　外汇市场上
，此前连续两日走强、逼近100关口的美元指数短线快速跳水，近来 运行在99.6附近
。

　　由于温和的通胀数据没有出现重大意外
，缓解了美联储加快加息的压力，黄金费用 触及盘中高点。

　　然而 ，缺乏明确方向的数据使得黄金市场盘面呈现多空交战 。截至发稿
，伦敦现货黄金一度大幅反弹，比较高 至4441.394美元/盎司 ，随后抛压增强又有所回落
。数据公布后金价一度跳水至4400美元/盎司下方。

　　美联储9月货币政策的关键风向标

　　这份报告被市场视为美联储9月货币政策的关键风向标 。在数据公布之前，市场对于美联储加息的讨论正趋热烈。随着此次数据全面符合市场预期 ，交易员略微降低了9月份美联储加息的赌注
，最新概率为45%，数据公布前为47%
。

　　嘉盛集团全球研究主管Matt Weller对记者表示 ，美国7月CPI数据符合预期，9月加息押注有所降温
，黄金短线走升。

　　Matt Weller表示，低于预期的CPI数据将巩固通胀回落的趋势 ，进一步打压9月和年内的加息预期
，从而令美元承压，但有望刺激金价冲击4460一线 。

　　不过 ，用此份报告来定价美联储下一步行动
，或许分量不足
。梅茨勒银行的分析师在一份报告中表示，该数据对美联储9月利率决策的影响可能有限。美联储可能会等待更多即将公布的数据 ，包括生产者费用 指数 、个人消费支出数据
，以及中东局势的发展，以此作为利率决策的依据 。

　　Matt Weller提醒 ，虽然当前沃什的压力可能有所减轻
，不过，市场应注意美联储将在9月16日下一次FOMC会议前 ，等来另一份CPI报告（以及另一份非农数据），因此仅凭这份报告并不能完全决定美联储的决策
。

　　黄金上演多空交战

　　此外
，这份报告也是决定黄金
、白银短期方向的核心变量。由于温和的通胀数据没有出现重大意外，缓解了美联储官员加快加息的压力 ，黄金费用 触及盘中高点 。

　　然而
，缺乏明确方向的数据使得黄金市场盘面呈现多空交战
。截至发稿，伦敦现货黄金一度大幅反弹 ，比较高 至4441.394美元/盎司
，随后抛压增强又有所回落。数据公布后金价一度跳水至4400美元/盎司下方 。

　　事实上，沉寂许久的黄金在8月已迎来持续性反弹
。8月11日 ，伦敦现货黄金在触及逾两个月高点后小幅收跌
，市场情绪在中东僵局与即将公布的美国通胀数据之间反复拉扯。金价虽在4400美元/盎司关口附近争夺，但仍徘徊在相对高位 。

　　兴业证券首席经济学家刘郁在研报中表示 ，本轮金价上行主要由非农数据意外转负后的加息预期降温驱动
，交易型资金则放大了涨幅。SPDR黄金ETF持仓8月10日续增3.4吨、8月以来累计增持近14吨，而3月至7月持续净流出
。低仓位叠加隐含波动率维持25附近的低位 ，也让短期波幅更容易被放大。

　　这一轮的黄金上涨，更多被关注的是背景 。刚刚过去的7月
，原油大幅反弹，美元指数明显回升
。按照传统定价框架 ，这些可能都是压制金价的因素
，但那期间的黄金费用 波动并不大，后续更是强势上涨。

　　黄金何以逆势走强？

　　财通证券研究报告中提到 ，本轮黄金表现出的与其他资产脱钩
，主要源于五大变化：一是随着前期金价回调，COMEX黄金成交与持仓量均跌至近年低位 ，投机热度消退
，显示其已脱离杠杆资金的“流动性提款机”属性；二是ETF资金减持力度相比前期明显减弱；三是全球央行购金积极性有所修复 。中国央行连续第20个月增持黄金，今年以来其他中小央行仍然维持购金行为 ，新兴市场购金需求强劲；四是科技板块获利了结资金可能正向黄金进行再配置
。此外
，加密货币市场的黄金合约持仓显著增加，新玩家的加入拓宽了黄金的资金来源。

　　展望后市 ，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，短期
，全球地缘局势和流动性状态的不确定性仍会在技术上影响黄金的走势，尤其是如果美联储再度切换至鹰派模式 。

　　中长期 ，易峘持续看好黄金的配置价值
。拉长时间看
，金价和真实利率的相关性已经在2022年后淡化。美伊冲突虽然一度推升油价 、挤压黄金配置，但中长期 ，全球地缘政治矛盾进一步激化和长期化的必然结果可能是财政扩张预期再度上升
，且美国作为各类矛盾“震中 ”而非“和平使者
”，必定加速腐蚀美元公信力 。

　　“美元体系裂缝仍在扩散
。”易峘进一步表示 ，近期美债利率上行
、美元走弱
，显示美元资产的吸引力下降，除了受沃什7月议息会议表现欠佳的影响以外 ，进一步印证全球去美元化趋势不变。

　　作者：范子萌 张骄