文章来源：金十数据

　　昔日搞垮英国央行的人，如今摇身一变成为救市主
，贝森特冒着极高风险进行激进干预背后，究竟图什么？

　　上周五美国联合日本在汇市展开了近30年来的首次携手干预
，以前所未有的非典型交易手法推动日元强劲反弹 。这场罕见的跨国货币救助行动由特朗普政府的财政部长贝森特主导，不仅打破了多项市场惯例 ，更在金融界引发了对美债市场连锁反应的广泛关注
。

　　日本财务大臣片山皋月证实
，这是美日两国外汇当局28年来首次协调买入日元。根据彭博对日本央行账户数据的分析，东京方面在独立干预的上周四可能投入了8.45万亿日元（约合540亿美元） ，并在联合行动的上周五再度投入约5.33万亿日元 。

　　在本轮干预前的早些时候
，日元汇率一度触及164的1986年以来最低点。两国重拳出击后，日元飙升至157附近
。

　　此次行动令市场倍感震惊 ，因日元近期属于持续阴跌
，并未出现通常触发联合干预的混乱暴跌。美国财政部的交易策略也极具反常色彩，他们选取 了抛售欧元而非美元来买进日元 。

　　经济学家也对贝森特对抗利率基本面的官方干预感到意外
。日本央行近来 1%的政策利率升速缓慢 ，难以抵御通胀压力，而全球利差悬殊将继续构成日元的长期拖累。

　　贝森特的“外汇激进主义”与美债隐忧

　　对主导此次大规模交易的贝森特而言
，高风险外汇交易毫不陌生 。这位曾在索罗斯基金因1992年狙击英镑和2013年做空日元声名鹊起的交易员，执掌财政部后采取了更加激进的市场干预路线 ，去年曾主导支援阿根廷比索
。

　　上周五的内阁会议上
，贝森特待办事项清单上写着“买入50亿至100亿美元日元 ”的字样被摄影师捕捉。一位大型美债投资者直言：“这不是为了软实力，也不是为了大众利益 ，那么美国到底在做什么？
”

　　华尔街机构普遍认为
，美国采取干预的核心动因在于防止日本为了捍卫本币而大规模抛售美债，进而导致美国长期借贷成本进一步失控 。当时由于日元走软与日本国债暴跌 ，市场已明显感受到美债面临沉重的抛压
。

　　近来 美国长期借贷成本已触及2007年以来比较高 
，对任何需求下滑都极为敏感。自伊朗冲突爆发之初，外国央行在美联储托管的美债持仓就已降至2012年以来最低 。若美债收益率飙升 ，可能会刺激日本国内投资者抛售美债并回流资金
。

　　周一
，日本官方宣布计划动用美联储的回购工具，使东京能在不抛售美债的情况下借取美元。威灵顿投资管理基金经理Brij Khurana认为：“贝森特的观点是 ，美国国债收益率偏高是因为日本国债收益率偏高 。”

　　Khurana进一步分析称：“因此，如果支持日元
，就能降低日本的收益率，进而降低美债收益率。 ”

　　皇家加拿大银行蓝湾资产管理固定收益首席投资官Mark Dowding也表示 ，日元下滑“面临破坏
”日本国债的风险
，“推高全球长期国债收益率，而美国对此极为敏感”
。

　　除了稳住美债 ，财务回报或也是重要考量
，特朗普向媒体透露“财务利益 ”是动因之一，并强调美国“始终支持日本
”。全景环球投资多资产投资组合经理Rushabh Amin指出：“美国政府希望美元走弱……同时他们不希望投资者为了保护本国货币而抛售美债 。”

　　Amin表示 ，做空其他货币兑美元的交易员正日益警惕“贝森特买盘 ”
。尽管贝森特过去支持长期以来“强势美元政策”的传统立场
，但美国政府高层更早时候也曾屡屡提及美元过强对本国出口商的影响。

　　治标不治本？机构警告干预成效或将逆转

　　美国财政部拒绝就干预置评，片山皋月也对是否因担心市场连锁反应而获得美方援助的问题不予置评 ，亦拒绝评价干预效果 。她仅重申：“这是日本和美国28年来首次进行协调一致的买入日元干预
，我和财政部长贝森特同时发表了声明，对此我没有进一步补充
。
”

　　针对美方动机 ，片山皋月指出贝森特在声明中“提到了‘安倍经济学’一词”，并强调：“我的理解是
，美方对日本强有力的经济举措高度重视，我认为这也清晰地体现在他们的声明中。 ”

　　日本经济财政大臣城内实同样表示 ，汇率变动对经济和物价带来多重影响 。他强调将密切监测外汇走势
，以进行适宜的经济与财政政策管理
。

　　外界分析师和交易员发出强烈警告，这一汇率强心针效果有可能迅速逆转。彼得森世界 经济研究所所长、日本经济专家Adam Posen对此批评：

“那个曾在1992年为索罗斯和斯坦利·德鲁肯米勒工作并搞垮英国央行的人 ，现在却假装仅靠单边外汇干预就能持久捍卫一种货币
，这种讽刺简直令人惊叹 。
”

　　荷兰世界 集团全球市场主管Chris Turner评价称：“美国财政部的入场标志着镇上来了新的警长，警告投机者不要做空日元” ，这“标志着外汇激进主义时代的回归 ”
。

　　市场人士指出
，此举向核心汇市注入了不确定性，美国为阻击不符自身利益的交易已完全开启了政府主动干预的新纪元。

　　哈佛大学教授 、世界 货币基金组织前首席经济学家Kenneth Rogoff认为：“这非常聪明 ，让人想起贝森特向阿根廷提供的救助
，那次非常成功 。
”但他同时提出要求：“除非美国财政部愿意持有海量日元——但这将是一个彻底的激进转变——否则这只是一个为日本央行争取一点时间的创可贴。”

　　分析人士强调，油价飙升
、财政支出计划不确定性以及日本央行加息相对迟缓等根本性利空要素 ，决非单次干预能化解
。道富银行驻东京高级固定收益策略师Masahiko Loo直言：“我们都知道干预只是在争取时间，真正繁重的任务将落在日本央行和日本的财政政策上 ”。

　　对于美国而言
，最大的风险在于协调干预失效，投机者再度狙击日元甚至美债市场 。保德信投资管理（PGIM）首席全球经济学家Daleep Singh发出警示：“如果干预未能奏效 ，（对长期美债的）外溢效应……将是极其显著的
。所以
，系好安全带吧。
”