华尔街见闻

　　英国6月CPI降至15个月低点，私营部门工资增速跌至2020年来最低 ，新政府取消家庭电费增值税则进一步压低通胀预期
，多数经济学家预计本周四英国央行将维持利率3.75%不变。但利率期货市场押注英国央行11月加息25个基点，押注主要源于油价上行风险 。

　　利率期货市场正坚定押注英国央行11月加息
。

　　英国央行将于周四公布利率决议、会议纪要及最新经济预测 ，行长贝利随后召开新闻发布会。路透调查的大多数经济学家则预计货币政策委员会将以7比2维持利率不变 、全年按兵不动 。

　　此前英国6月CPI降至15个月低点，私营部门工资增长创2020年以来最弱水平。新首相Andy Burnham领导的政府将应对生活成本危机列为首要任务
，宣布取消家庭电费增值税
。

　　瑞银经济学家Anna Titareva测算，此举将为通胀带来约0.1个百分点的下行压力。Titareva明确押注降息：

下一次政策动作将是降息 ，在2027年2月和4月 。

　　尽管基本面上几乎找不出支持英国央行加息的逻辑
。然而周三利率期货数据指向英国央行11月加息25个基点、2027年3月再加一次。

　　此次会议恰逢美联储7月决议以三张加息异议票震动市场
，主席沃什对通胀表达“零容忍 ”态度，全球鹰派阴云令英国央行的决策窗口更加逼仄 。

　　CPI与工资同步走弱 ，财政减负加码

　　英国国内物价与劳动力成本同步回落
，构成英国央行按兵不动的核心支撑
。

　　6月CPI降至2.6%，为15个月新低；作为央行密切关注的粘性指标 ，私营部门工资增速滑至2.9%
，为2020年以来最低，显示劳动力市场过热风险持续消退。

　　财政端的配合进一步拓宽了政策空间 。取消家庭电费增值税是Burnham政府上任以来力推的生活成本举措
。

　　在此基础上 ，英国央行已在针对能源费用 和通胀持续性的三种情景假设中的两种情景下
，将今年通胀峰值预期从4月的3.6%-3.7%下调至略高于3.25%。

　　不过，英国通胀在过去五年的大部分时间里均高于央行2%的目标 ，英国货币政策委员会正密切关注今年稍晚启动的2027年薪酬谈判是否会重新推升工资诉求 。

　　多数委员近来 判断，在劳动力市场疲弱的背景下
，当前利率水平已足够推动通胀逐步回落
。

　　经济学家共识与期货定价正面交锋

　　路透调查显示，多数经济学家预期英国货币政策委员会将以7比2的投票结果维持基准利率3.75%不变 ，且全年不会调整。

　　然而
，利率期货市场却呈现出截然相反的图景 。不仅完全排除年内降息可能，还计入了11月加息25个基点
、2027年3月再加一次的概率。

　　推动这一押注的核心逻辑来自能源费用 ——霍尔木兹海峡已关闭五个月 ，尽管当前油价期货仍位于英国央行情景假设的低端
，但上周突破每桶100美元的脉冲式上涨仍触发了市场对通胀反弹的警惕
。

　　英国货币政策委员会内部的分歧亦在加深。首席经济学家Huw Pill与外部委员Megan Greene预计将继续投票支持加息，副行长Clare Lombardelli与外部委员Catherine Mann被认为最可能加入他们 。Mann本月曾警告 ，市场借贷成本下降可能令通胀控制更加困难
。

　　金融服务公司Ebury市场策略主管Matthew Ryan指出：

当前的油价水平和近期经济数据
，都不支持英国央行仓促加息或释放过度鹰派的沟通信号。

　　多数英国货币政策委员会委员认为，中东冲突以来金融条件的整体收紧已在事实上替代了部分紧缩职能 。

　　油价变数与美联储鹰派外溢

　　华尔街见闻提及 ，美联储7月会议维持利率不变
，而FOMC内部有三名成员倾向于加息25个基点
。这一内部分歧为全球货币政策路径增添了新的不确定性。

　　贝利此前表示，英国央行3月释放的暂停降息信号“有望
”控制通胀 ，此番表态的或然性语气实际上为政策路径保留了弹性空间 。

　　在英国央行自身操作层面，量化紧缩节奏已在2025年从此前的每年1000亿英镑放缓至700亿英镑
，金融市场参与者预计英国货币政策委员会可能在9月进一步将缩表速度降至500亿英镑
。

　　英国通胀的根基相比欧元区更为脆弱。能源费用 在CPI篮子中的传导权重更高、劳动力市场的薪资黏性尚未出清 。

　　在此背景下，即便周四决议大概率维持不变 ，市场的加息定价本身已经构成一种隐性紧缩
。贝利在新闻发布会上的措辞
，将成为检验央行对当前市场定价态度的关键信号。

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