7月27日，长鑫科技上市首日 ，多只参与打新的ETF基金净值出现明显“失真”。
以上证中盘ETF易方达为例 ，该ETF获配47679股长鑫科技，获配金额为41.29万元 ，约占7月24日基金资产净值的0.18%。
在今日长鑫科技大涨超465%的情况下 ，上证中盘ETF易方达的IOPV（基金份额借鉴 净值）为7.23元，而实际基金份额净值为7.27元 ，中间相差0.04元 ，这是该ETF自2010年上市以来基金份额净值超越IOPV的最大偏差 。
无独有偶，参与长鑫科技打新的中证500ETF工银、沪深300ETF方正富邦等多只ETF ，今日基金份额净值同样创下了超越IOPV的历史偏离新高 。
长鑫科技上市前夕 ，多家参与打新的ETF基金管理人发布提示公告称，由于这些ETF的IOPV中仅包含新股的发行费用 ，未包含其市场费用 波动 ，因此新股上市首日，ETF的IOPV可能与其该日的基金份额净值存在一定差异，请投资者关注相关投资风险。
ETF为何参与打新？新股上市首日大幅波动将如何影响ETF的IOPV？场内投资者在IOPV失真的情况下 ，如何投资操作？中国证券报记者就这些市场关注的热点问题 ，采访多位投资人士 。
ETF为何会参与新股申购？
ETF新股申购通常是指部分ETF产品在紧密跟踪标的指数、控制跟踪误差的前提下，利用组合中的可用资金参与网下新股配售 ，以期增厚收益 。
ETF作为公募产品 ，其机构投资者的身份在新股申购方面相较于散户具备明显优势，主要体现在其网下打新获配比例要远高于网上申购散户的中签率。
在符合网下打新市值条件的情况下 ，ETF一般都会参与新股的网下询价和申购 ，在新股上市首日将可流通的股份卖出锁定收益，同时避免后续次新股大幅波动影响指数跟踪效果 ，流通受限部分在锁定期到期后也会尽快卖出 。
ETF打新属于辅助性的收益增强手段 ，而非ETF运作的核心策略 。如果新股上市首日上涨，将给参与打新的ETF带来一次性的净值增厚红利 ，具体幅度取决于获配比例和卖出时机。
ETF在参与打新的情况下 ，IOPV是否真实？
ETF实时IOPV是以PCF（申购赎回清单）中成分证券的最新成交价与其股数的乘积以及预估现金部分加总计算的，即IOPV =（PCF清单中所有成分证券的实时市值之和+预估现金差额）/ 最小申购赎回单位对应的基金份额 。
由于ETF参与打新的标的不属于指数成分证券 、不在PCF中，并且在测算IOPV时主要依据新股发行价预估 ，并没有体现新股上市后的股价波动 ，因此新股上市首日，参与打新的ETF其IOPV可能会与实际的基金份额净值存在差异 。
比如 ，长鑫科技上市首日大涨超465% ，而参与长鑫科技打新的ETF其IOPV预估现金部分是固定值，没有跟随长鑫科技股价波动而变化 ，导致这些ETF可能存在IOPV低估以及一定幅度溢价的情况 ，这部分溢价基本反映了打新长鑫科技为ETF所创造的超额收益。
新股大涨造成参与打新ETF的净值“失真 ”，投资需要注意哪些风险？
一是新股首日费用 波动可能较大 ，盘中借鉴 估值与基金实际估值口径之间可能存在差异 ，IOPV可能失真 。
二是IOPV属于盘中借鉴 指标，不能等同于基金实际资产价值 ，投资者不宜仅依据IOPV短时波动作出交易决策 。
三是ETF的实际净值仍以后续基金管理人披露的数据为准 ，投资者应注意区分盘中借鉴 值与实际净值之间的差别。
对于长期配置的投资者而言，打新带来的IOPV“失真”对ETF长期投资价值的影响非常有限，无须过多关注。
对于交易型投资者而言 ，参与打新的ETF在新股上市首日 ，判断其“真实折溢价率 ”的难度会加大，尤其是符合网下打新条件 、规模又相对较小的产品 ，因为新股占比高 ，其溢价率波动可能较大，这时候投资者看到ETF表观上有一定比例的溢价率 ，但实际上可能是折价的 ，因此需要尽可能剔除新股上涨的因素，计算真实的折溢价率 。
新股上市首日大涨 ，如何影响参与打新的ETF的套利策略？
由于投资者不知道基金经理卖出新股的实际成交费用 ，并且投资者在盘中不知道收盘时新股的费用 会往哪个方向发展，这两者会分别通过流通部分和非流通部分的新股在组合中的实际价值 ，影响日终现金差额的数据 ，进而影响套利策略的最终收益 。
因此，套利策略除了传统的折溢价和指数波动等因素之外，还必须把包括新股股价表现等在内的更多变量纳入考量 ，这种不确定性或者观点分歧的存在 ，也为判断正确的套利者创造了更大的获利空间。
此外，ETF打新以及中签的情况属于公开信息 ，市场大部分的套利者会根据每只ETF获配的股份数量 ，自行计算基金净值的实时变化以及真实的IOPV 。在规模效应、中签率 、首日涨跌幅不确定的多重约束下，新股上市预计对参与打新的ETF整体影响有限 。
（文章来源：中国证券报）
